过去半年，我定期投钱的一个债券组合节节败退。债券原本应该在整体投资中扮演对冲风险、稳定回报的角色，如今却“领跌”，是因为美国国债收益率持续攀高，拖累全球各级公私债券价格下挫。
当然，这类定期定额投资，只要有时间磨，市场下滑时进场，等待投资组合回弹走高，反而更划算。我还有时间等，但依靠债券保本和平稳回报养老的退休人士却不见得有，“回弹走高”这个假设背后的基本面是不是还固若金汤，也浮现问号。
这轮债券收益率上冲，主要是因为美伊战争推高能源和商品价格，导致原本就顽固的通货膨胀更胶着，美国联邦赤字扩大，须发行更多长期国债，投资者意识到风险更大，因此要求更高收益率才愿意继续持有。
这些问题背后，都有美国总统特朗普的身影。他大征关税后又发动战争，推高物价，大力减税后却保不住关税收入，导致财政赤字恶化。
不过，这些举措最终的成败功过还难论断，也不是最大的问题。他不断向美国联邦储备局叫嚣施压降息，又刻意突显自己跟新任主席沃什关系密切，破坏力才大。
美国通胀虽然一直高于目标水平，但市场怕的是美联储失去独立性，继而丧失保持通胀平稳的决心，导致通胀脱缰失控。市场对这层额外政治风险所要求的溢价才可怕。
沃什履历本来就出众，在缩减美联储资产负债表等各方面的政策主张也颇有见地，只要不必时时刻刻面对市场甚至同僚质疑，认定他终究是特朗普钦点的，一通电话就可以摆平，这层政治风险溢价便不会产生，为债市添多压力。
沃什在9月中主持的会议出现全员支持升息的局面，加上他鹰派得让人有点意外的言论，终于让市场安下心来。
但接下来还有10月、12月和明年一次又一次的会议，沃什是不是每次都得面对同样的检视？记者会不会每次都问：你打电话跟总统解释了吗？
特朗普更可恶之处是，他不断赞扬沃什，却对其他理事恶言相向，公然挑拨离间。如果美联储今年内不再升息，舆论会不会又质疑：沃什当初的鹰派说法，只是无奈反映全体观点，只要特朗普踢走其中几人起到震慑作用，降息的愿望就会得逞。
美元资产在全世界体量独大，深厚的根基绝不会被特朗普一人的任性所撼动。只不过，联储和主席本人的公信力若不断受质疑，会更难克尽职守，维护神圣目标，“特朗普风险”的溢价就难免不断叠加，殃及世界。
新加坡人65岁退休后，公积金终身入息便定下来了，就算选择跟随通胀递增的计划，也只能抵受每年2%的冲击，而且得牺牲早期的入息来填补后期的缺口。覆盖医疗需求的基本保健存款，在65岁见顶后也不再增加，而是逐年耗减。长期通胀若显著攀高，对他们的影响最大。
国人一旦退休，靠自己毕生储蓄投资积攒的退休金也须更谨慎，转移更多到风险和回报较低的债券和货币市场基金。通胀和收益率若居高不下，压低债市价值，对他们的影响也最大。
特朗普在老朽之年回锅当总统，靠一张嘴挑动云雨，在股市赚得盆满钵满。要挫他锐气使他闭嘴，让其他老人家也能安享晚年，究竟需要多少人集气才能实现？
（作者是《联合早报》国际新闻资深高级记者）
